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近年來(lái)，我國(guó)地方政府的存量債務(wù)問(wèn)題越來(lái)越引起社會(huì)的關(guān)注。特別是在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速放緩的情況下，地方存量債務(wù)可能帶來(lái)的金融和財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)尤其需要引起重視。但一直以來(lái)，對(duì)相關(guān)債務(wù)規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)的判斷與爭(zhēng)議始終存在，各種說(shuō)法莫衷一是，這既不利于中央政府的決策和政策制度的出臺(tái)，也不利于地方政府和政府投融資平臺(tái)正常開(kāi)展投融資活動(dòng)。那么如何才能破除當(dāng)前強(qiáng)監(jiān)管下的政府融資障礙，防范地方政府存量債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)呢？筆者認(rèn)為關(guān)鍵還是要深化政府投融資體制改革。

一、改革政府融資的隨意性，適度控制舉債規(guī)模針對(duì)目前地方政府存量債務(wù)不減反增的情況以及投融資平臺(tái)公司的現(xiàn)狀，要按照財(cái)政部《關(guān)于做好2018年地方政府債務(wù)管理工作的通知財(cái)預(yù)》（〔2018〕34號(hào)）、《關(guān)于印發(fā)《預(yù)算穩(wěn)定調(diào)節(jié)基金管理暫行辦法》的通知》（財(cái)預(yù)〔2018〕35號(hào)）、《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府融資平臺(tái)公司管理有關(guān)問(wèn)題的通知》（國(guó)發(fā)〔2010〕19號(hào)）、關(guān)于規(guī)范金融企業(yè)對(duì)地方政府和國(guó)有企業(yè)投融資行為有關(guān)問(wèn)題的通知》（財(cái)金〔2018〕23號(hào)）等文件規(guī)定，進(jìn)行清理規(guī)范，防止政府違法違規(guī)負(fù)債、債務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大。嚴(yán)格控制新增貸款和債務(wù)規(guī)模。

依據(jù)國(guó)發(fā)〔2010〕19號(hào)規(guī)定，地方政府在出資范圍內(nèi)對(duì)融資平臺(tái)公司承擔(dān)有限責(zé)任，實(shí)現(xiàn)融資平臺(tái)公司債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部化。因此，平臺(tái)公司債務(wù)規(guī)模也應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格控制在公司償債能力范圍內(nèi)。經(jīng)清理整合后保留的融資平臺(tái)公司融資行為必須規(guī)范，融資和擔(dān)保要嚴(yán)格執(zhí)行相關(guān)規(guī)定，向銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)貸款須落實(shí)到符合條件的項(xiàng)目。銀行當(dāng)前既不能放任該類(lèi)貸款繼續(xù)增加，聚集信用風(fēng)險(xiǎn)，也不能操之過(guò)急，快速壓縮貸款規(guī)模，使項(xiàng)目爛尾產(chǎn)生“多米諾骨牌”效應(yīng)。目前的主要工作是管理好存量貸款，保證信貸資金的合規(guī)使用，同時(shí)調(diào)整優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)。對(duì)于問(wèn)題貸款，首先得保證利息償付順暢，同時(shí)通過(guò)分期還款計(jì)劃逐步壓縮貸款規(guī)模。為防止集中度風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)對(duì)政府存量債務(wù)和融資平臺(tái)貸款實(shí)行總量控制。

作為任何一個(gè)城市，政府的舉債都應(yīng)該是有合理限度的。筆者通過(guò)對(duì)目前我國(guó)部分城市建設(shè)融資的情況分析，處于經(jīng)濟(jì)相對(duì)發(fā)達(dá)地區(qū)的城市，這些城投公司的整個(gè)資產(chǎn)負(fù)債水平與這些城市的GDP之間，與地方財(cái)政一般預(yù)算收入之間，是存在一個(gè)相對(duì)合理的比例的。如果這個(gè)比例過(guò)大，將會(huì)給政府償債帶來(lái)很大的壓力和負(fù)擔(dān)。要制約地方政府過(guò)度負(fù)債、盲目投資的沖動(dòng)，讓投融資平臺(tái)成為一個(gè)受約束的平臺(tái)，就需要建立一個(gè)地方政府債務(wù)規(guī)?？刂坪皖A(yù)警機(jī)制，無(wú)論是地方政府通過(guò)投融資平臺(tái)的貸款行為，還是不同形式的投資行為，都應(yīng)當(dāng)要求地方政府的債務(wù)規(guī)模必須與財(cái)力相匹配。在這方面，可以借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家政府債務(wù)管理指標(biāo)體系，綜合運(yùn)用債務(wù)負(fù)擔(dān)率(債務(wù)余額與GDP的比率)、債務(wù)依存度(當(dāng)年債務(wù)增加額與總支出的比率)、償債率(當(dāng)年債務(wù)償還率與當(dāng)年可支配收入的比率)等指標(biāo)，來(lái)測(cè)算地方投融資平臺(tái)債務(wù)的規(guī)模，并通過(guò)將各項(xiàng)指標(biāo)的實(shí)際值與國(guó)際和國(guó)內(nèi)警戒標(biāo)準(zhǔn)相比較的方法，將指標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)歸并于風(fēng)險(xiǎn)較低區(qū)、風(fēng)險(xiǎn)較高區(qū)和風(fēng)險(xiǎn)極高區(qū)三種狀態(tài)，從而判斷和計(jì)算地方投融資平臺(tái)債務(wù)的運(yùn)行狀態(tài)和風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)，預(yù)警風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)狀，確保債務(wù)規(guī)模保持在安全、合理的范圍之內(nèi)。一旦風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)指標(biāo)超過(guò)設(shè)定的警戒線(xiàn)，相關(guān)管理部門(mén)應(yīng)當(dāng)立即采取措施使之降低到警戒線(xiàn)以下。

此外，應(yīng)當(dāng)著手對(duì)地方政府投融資平臺(tái)進(jìn)行改革，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化、實(shí)體化和規(guī)范化的改革也非常必要。同時(shí)要不斷提高地方政府投融資平臺(tái)的透明度，推動(dòng)當(dāng)前地方政府通過(guò)投融資平臺(tái)所形成的隱形負(fù)債向及時(shí)公開(kāi)披露的合規(guī)的顯性負(fù)債轉(zhuǎn)變，改變當(dāng)前信息披露嚴(yán)重不透明的狀況。建立地方政府投融資責(zé)任制度，無(wú)論是地方政府通過(guò)投融資平臺(tái)的貸款行為，還是不同形式的發(fā)展行為，期限必須盡可能與政府任期相一致，同時(shí)在地方政府嚴(yán)重資不抵債、不能有效清償?shù)那闆r下，適時(shí)探索實(shí)施地方政府財(cái)政破產(chǎn)制度并追究主要領(lǐng)導(dǎo)人的責(zé)任。

二、改革政府投資的盲目性，守住債務(wù)“紅線(xiàn)”和償債“底線(xiàn)”根據(jù)政府職能的要求，地方政府擔(dān)負(fù)著提供社會(huì)公共產(chǎn)品的責(zé)任，并且隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，對(duì)于社會(huì)公共產(chǎn)品的需求與日俱增。但實(shí)行分稅制之后，地方政府財(cái)力和事權(quán)不匹配、事權(quán)過(guò)多與財(cái)力不足的矛盾越來(lái)越突出。因此，地方政府介入投融資活動(dòng)，就成為解決這一矛盾的普遍選擇。

地方政府投融資平臺(tái)的高額負(fù)債增加了政府的財(cái)政負(fù)擔(dān)。由于地方政府投融資平臺(tái)項(xiàng)目貸款的還款來(lái)源都列入政府財(cái)政預(yù)算，并報(bào)當(dāng)?shù)厝舜蟪Ｎ瘯?huì)審議通過(guò)，因此地方政府成為貸款的最終還款人。也正是由于有了地方政府的財(cái)政擔(dān)保，各大商業(yè)銀行才敢于向經(jīng)營(yíng)收益有限、財(cái)務(wù)實(shí)力并不雄厚的政府投融資平臺(tái)大量放貸。但是，投融資平臺(tái)的高額負(fù)債形成的還款壓力增加了地方政府的財(cái)政負(fù)擔(dān)。因此，城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)要和財(cái)政投入相結(jié)合。財(cái)政支持和地方政府的投融資活動(dòng)一定要進(jìn)行有效對(duì)接，當(dāng)投融資平臺(tái)公司的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到一定界線(xiàn)，如65%左右時(shí)，這就是債務(wù)的紅線(xiàn)，就必須馬上發(fā)出預(yù)警信號(hào)。當(dāng)采取PPP模式進(jìn)行政府項(xiàng)目的融資建設(shè)時(shí)，政府的年支出責(zé)任達(dá)到或超過(guò)可支配財(cái)力的10%時(shí)，這就是紅線(xiàn)。政府財(cái)政部門(mén)需要采取收到進(jìn)行控制，或需要無(wú)條件的注入資產(chǎn)、注入資金，只有這樣結(jié)合起來(lái)，整個(gè)城市建設(shè)的融資行為，才能控制住風(fēng)險(xiǎn)。

在肯定地方政府投融資在緩解財(cái)力與事權(quán)矛盾、滿(mǎn)足城市基礎(chǔ)設(shè)施公共產(chǎn)品供給上發(fā)揮重大作用的同時(shí)，也要看到在實(shí)際操作中，地方政府投融資管理體制的不完善，導(dǎo)致諸如償債風(fēng)險(xiǎn)日益加大，一些地方政府違規(guī)或變相提供擔(dān)保等問(wèn)題日益嚴(yán)重，威脅著經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展和穩(wěn)定。因此通過(guò)政府投融資管理體制的改革創(chuàng)新，才能進(jìn)一步促進(jìn)地方政府財(cái)力與事權(quán)的匹配，更好地滿(mǎn)足城市基礎(chǔ)設(shè)施的供給。

此外，地方政府要加快地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度，努力拓展財(cái)政增收空間，積累財(cái)政實(shí)力用于消化貸款欠款，樹(shù)立新增財(cái)力首先用于消化赤字債務(wù)的意識(shí)。實(shí)行規(guī)范的部門(mén)預(yù)算和綜合預(yù)算，并嚴(yán)格按預(yù)算執(zhí)行。結(jié)合地方政府財(cái)政資金狀況，區(qū)分輕重緩急，制定出一套合理和規(guī)范的政府債務(wù)規(guī)劃，合理安排預(yù)算支出，適當(dāng)安排財(cái)政專(zhuān)項(xiàng)還貸資金，制定新舊貸款本息還款計(jì)劃，每年在預(yù)算內(nèi)安排一定數(shù)量的資金用于償債，并根據(jù)財(cái)政情況和還債需要逐年增加，逐步償還地方政府融資平臺(tái)的貸款本息。

三、改革政府投融資運(yùn)作機(jī)制，發(fā)揮市場(chǎng)配置資源的作用為應(yīng)對(duì)政府的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)當(dāng)著手對(duì)地方政府投融資平臺(tái)進(jìn)行市場(chǎng)化改革，進(jìn)一步完善投融資體制。讓地方政府直接面對(duì)市場(chǎng)，以提升直接融資能力。在市場(chǎng)各方力量的共同監(jiān)督下，促使地方政府規(guī)范借貸行為，控制債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)一些適合采取PPP模式的大型基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)項(xiàng)目，如橋梁、污水處理廠、醫(yī)養(yǎng)一體化項(xiàng)目等，可以采用和社會(huì)資本合作方式，進(jìn)行建設(shè)和運(yùn)營(yíng)，從而減輕地方政府的當(dāng)期財(cái)政政府壓力。

再者就是對(duì)政府存量國(guó)有資產(chǎn)進(jìn)行盤(pán)活，對(duì)現(xiàn)有資產(chǎn)、資源進(jìn)行優(yōu)化重組和整合，夯實(shí)政府投融資平臺(tái)公司，增強(qiáng)平臺(tái)的資本實(shí)力。要通過(guò)引進(jìn)民間投資等市場(chǎng)途徑，促進(jìn)投資主體多元化，改善平臺(tái)公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，形成一批規(guī)模大、實(shí)力優(yōu)、抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)的投融資平臺(tái)公司，使其真正成為地方政府強(qiáng)化宏觀調(diào)控能力、合理調(diào)配資源、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要平臺(tái)。同時(shí)，也要積極創(chuàng)造條件壓縮間接融資比例，提高直接融資比例，推動(dòng)存量資產(chǎn)的證券化融資、房地產(chǎn)信托融資等。鼓勵(lì)地方政府融資平臺(tái)通過(guò)發(fā)行證券化產(chǎn)品進(jìn)行直接融資。

從我國(guó)各地基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)情況看，通過(guò)債券發(fā)行等形式籌資建設(shè)的項(xiàng)目，往往具有相對(duì)較高的透明度以及相對(duì)較嚴(yán)格的自我約束，這與債券發(fā)行所引入的各種市場(chǎng)約束機(jī)制密切相關(guān)，例如投資銀行和會(huì)計(jì)師、律師、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的參與等等，促進(jìn)了項(xiàng)目投融資行為的規(guī)范化。我們也可以創(chuàng)造條件申請(qǐng)?jiān)O(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金，以擴(kuò)大吸引社會(huì)資金進(jìn)入政府投資項(xiàng)目的渠道。同時(shí)，對(duì)于新型城鎮(zhèn)化建設(shè)中的特色小鎮(zhèn)、田園綜合體等建設(shè)，也可以嘗試運(yùn)用更為市場(chǎng)化的投融資方式來(lái)經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目和整體開(kāi)發(fā)，例如可以采取包括存量資產(chǎn)的證券化和采取更為靈活的融資安排等，進(jìn)行融資和開(kāi)發(fā)建設(shè)。